Tether est une exception dans le « bassin » des crypto monnaies en étant la plus importante des « stable coins » produits qui ont officiellement pour but d’avoir des « jetons » échangeables à parité avec des dollars ou des produits à cours considérés comme relativement fixes (or, matières premières). Mais quoiqu’il soit le plus important des stable coins, son jeton qui devrait valoir 1 Dollar, se traine au cours de 0,85 dollar…… Que «Tether Limited », sa Maison Mère ne garantisse pas tout le temps le remboursement à un dollar, cela s’explique par le fait que s’il garde en couverture près de 50 % de TREASURY bills il couvre le reste par d’autres produits : Obligations longues (risque de hausse des taux) ou autres coins plus ou moins volatiles, depuis 2019 des participations dans des Sociétés de son Groupe et enfin en 2025 70 % d’une société agricole Sud-Américaine. Cela donne actuellement au jeton une certaine décote mais pourrait aussi lui assurer un jour une surcote. Son avocat déclare que ce jeton ne peut pas descendre au-dessous de 0,74 dollars ce montant étant garanti par ses Treasury Bills.
Pour analyser cette situation nous étudierons la structure de Tether et verrons quelles conséquences il peut y avoir dans le problème monétaire international.
I - La structure de Tether
Une monnaie cryptée nécessite trois entités : une société émettrice (dans le cas de TETHER c’est TETHER Limited) un Coin (jeton qui dans le cas de Tether s’appelle USDt) et une société de Clearing s’appuyant sur une chaîne de blocs « Blockchain » qui assure l’enregistrement des transactions et surtout garantit les transferts de fonds ;TETHER n’ayant pas de Blockchain dans son groupe utilise les services d’autres Blockchains essentiellement le Blockchain d’Ethereum plus rapide et plus efficace que celle du Bitcoin.
Quelques chiffres :Tether a une Capitalisation de 155 milliards de Dollars ce qui en fait la 4ème capitalisation en matière de Crypto Monnaie et la première en matière de Stable Coin. En matière de chiffre d’affaires elle est largement la première avec un montant journalier moyen de plus de 77 milliards (le Bitcoin est second avec 44 milliards).
Tether a créé d’autres jetons que USDt : EURt en EURO, EUROC en OR etc., mais ils sont relativement peu développés.
Le Chiffre d’affaires journalier moyen d’USDt est donc de 77 milliards de dollars dont une part faible mais non négligeable provient du blanchiment et d’autres pratiques illégales. Au moins aussi importante est l’opération qui consiste à échanger des Cryptos sur lesquels on a réalisé des gros profits (plus-values) contre des USDt, faisant disparaitre les plus-values, le cours de USDt restant à peu près stable même s’il est actuellement à un cours inférieur à 1. Ainsi Tether n’est pas gêné dans son développement par le fait qu’il n’atteint pas le cours de 1 dollar. L’explication semble être l’existence de la confiance du public dans l‘avenir des produits qui servent de couverture à côté des Treasury-Bills.
II - L’avenir de Tether…et des autres Stable Coins.
Dans le domaine des Stable Coins on doit considérer qu’il y a des différences entre ceux qui appartiennent au secteur privé comme USDt ou son rival USDc émis par la Société Circle et les jetons que vont bientôt émettre les Banques Centrales.
Première différence les Banques Centrales n’ont aucune raison de soutenir les pratiques frauduleuses .Les sociétés privées ont tout intérêt à les conserver. Mais dans ce domaine on peut espérer un développement de la formule « KYC » (Know Your Customer) à l’échelon mondial faisant disparaitre l’anonymat qui à l’heure actuelle couvre des opérations frauduleuses.
Le deuxième problème est celui de la Masse Monétaire. Dans le cas de Tether il y a création monétaire pour la part de Tether non couverte par des Dépôts. Les Banques Centrales qui pourront sans bruit faire des Émissions Monétaires réglant ainsi le problème d’insuffisance de la Masse Monétaire.
Conclusion
Normalement on devrait avoir un double mouvement en matière de Stable Coins
Un ralentissement des Stable Coins privés sauf s’ils se transforment en fonds d’investissements pour les 26% (complément des 74% placés chez Tether en fonds d’ÉTAT). En outre, il y a une difficulté spéciale dans le cas de TETHER. Cette « partie libre » est essentiellement placée en produits du Groupe « Tether limited » ce qui avait déjà provoqué des difficultés avec les Organismes de Contrôle ;qui avaient infligé une lourde amende à Tether pour la qualité insuffisante de sa « couverture ».
Les Stable Coins publics devraient au contraire se développer régulièrement pour profiter de la garantie que lui apportera sa Banque Centrale. La rapidité de leurs développements dépendra des besoins à satisfaire. Par exemple aux États-Unis un refus du Sénat d’augmenter la dette publique peut provoquer un blocage temporaire des salaires de la fonction publique. Une intervention du Stable Coin de la Fédéral Reserve pourrait assurer le déblocage du système.
L’avenir de l’ « USD États-Unis » (quel que soit son futur nom) parait plus assuré que celui de l’USDt de Tether.